巴菲特：分析七大上市银行投资价值及看A股的投资眼光
"现在当然可以买进A股了。特别是优质的银行股。"一家国际知名投行中国区负责人8月28日在北京一个非正式午餐会上，很肯定地向《投资者报》记者表示。他提醒投资者注意银行股的中报，认为下半年中国银行（601988）业的盈利能力可以持续。
此前几天，有关"股神"巴菲特欲花5亿美元要再次买入中国股票的传言成为了市场热点。但他到底要买哪只股票，大家莫衷一是。有人认为他可能买中信银行（601998），但老头儿就是不说，生怕A股投资者捡了便宜。不过，随着全部上市银行半年报的披露于8月29日落下大幕，我们认为，巴菲特再次投资中国股市的方向也越来越明晰，那就是银行业。
我们对上市银行的分析结果表明，今年上半年，全部上市银行营业收入同比增长39.12%，净利润同比增长68.67%，超出市场的普遍预期。同时，上市银行资产质量也进一步提升。
这会不会成为昙花一现？
全年业绩高增长可期
目前，市场对影响银行业绩下半年继续快速增长的主要担心是：
第一，宏观经济面临下行风险，企业盈利能力下降，从而将导致下半年的不良贷款出现增长；另一方面，房地产价格的下跌预期也将加大个人住房按揭贷款的违约风险。
第二，中国宏观经济仍面临较大的通胀压力，中小企业在紧缩的货币政策下面临严重的经营困境。在此影响下，央行或将采取1~2次不对称加息的灵活货币政策，即提高存款利率的同时，对贷款利率不作相应幅度上调，这将在收紧贷款规模的同时，进一步收窄商业银行的净息差。
但根据我们的统计，目前上市银行平均不良贷款拨备覆盖率达到了152%，充足的拨备覆盖率可以保证银行业绩不会受到太大的冲击。而且，国内商业银行的风险控制也趋于严格，不良贷款的发生率可能将低于预期。
对于央行货币政策，8月5日，央行同意调增2008年商业银行信贷规模，全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，城市商业银行则调增10%。此项政策将在一定程度上缓解商业银行因加息带来的业绩增长压力。
此外，上半年在证券市场陷入低迷的不利局面下，银行中间业务仍取得73.59%的增长速度，占总收入比重也提高至14.7%。这一变化表明，在净息差有可能受到压缩的情况下，银行对于发展中间业务的动力和能力正在不断提升。下半年，银行中间业务仍将构成对业绩的支撑。
基于对以上分析，我们认为，上市商业银行今年下半年业绩仍将保持较快的增长速度。
现在买入银行股
对上证指数，我们的判断是，现在已经处于底部阶段，大盘随时可能展开反弹，甚至构成反转。那么，谁将引领此轮反弹？根据最新的统计数据，银行股在上证综指中的权重合计达到近25%。鉴于其自身较好的业绩支撑以及在整个经济中的重要性，我们认为，在权重股引领指数开始反弹的过程中，银行股具备明显的投资机会。
目前，银行板块加权平均市盈率(TTM)为13.45倍，2008年市盈率则仅有11.89倍，远低于市场平均市盈率(约18倍)。所以，在下半年上市商业银行仍将取得业绩快速增长的预期下，银行股可以成为投资者在把握下半年反转机遇中的不错选择。
我们根据2008年半年报，分别对全部14家上市银行进行评级，并给出2008年上市商业银行投资价值排行榜。
我们对上市银行投资价值的评估分为两大类指标，即盈利能力和资产质量，投资价值评分以70：30的权重对两类指标的综合评分加权平均计算得出。
需要指出的是，我们固然看重银行的当前盈利能力，但也同样关注潜在的业绩增长能力，因此，除了反映当前盈利能力的净利润增长率、净资产收益率以及净息差三项指标外，我们还将中间业务占比和零售贷款占比作为上市银行盈利能力评估体系的重要组成部分。
我们的分析显示，依靠优秀的盈利能力，以及尚为良好的资产质量，招商银行（600036）成为最具投资价值的银行。最高的净息差保证了该行信贷生息资产的盈利增长，而较高的中间业务占比以及迅速发展的零售业务则让招商银行具备了良好的业绩增长潜力。投资价值综合评分超过100分的还有宁波银行（002142）和浦发银行（600000），分别位列投资价值排行榜的第二、三名。
而排名垫底的深发展，其实盈利能力并不算差，净资产收益率表现尚可，中间业务占比较低拖累了盈利能力评分，更关键的是，该行由于历史遗留问题形成的不良贷款比例依然是上市银行中最高的，从而大幅降低了资产质量评分。
总之，巴菲特之所以成为“股神”，是他不会被暴涨和暴跌影响自己的判断力，他敢投五亿美元买A股，体现的是他的战略眼光和投资信心。目前的A股市场也许正需要这两种特质。
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